解讀企業價值評估（股權評估）

導讀

企業價值即指企業本身的價值，是企業有形資產和無形資產價值資產的市場評價。企業價值不同于利潤，利潤是企業全部資產的市場價值中所創造價值中的一部分，企業價值也不是指企業賬面資產的總價值，由于企業商譽的存在，通常企業的實際市場價值遠遠超過賬面資產的價值。

企業價值是由多個或多種單項資產組成的資產綜合體，具體指的是企業擁有的固定資產、流動資產、無形資產等有機結合的資產綜合體，而非孤立的多種單項資產，企業價值本質上是以企業未來的收益能力為標準的內在價值。

企業價值包含哪些？

企業價值又分為企業整體權益價值、股東全部權益價值和股東部分權益價值。

1.整體企業權益

整體企業權益是指公司所有出資人(包括股東、債權人)共同擁有的企業運營所產生的價值，即所有資本(付息債務和股東權益)通過運營形成的價值。

資產=權益=付息債務+所有者權益

2.股東全部權益

股東全部權益=所有者權益=企業整體價值-付息債務

3.股東部分權益

股東部分權益價值其實就是企業一部分股權的價值，或股東全部權益價值的一部分。

股東部分權益價值=股東權益價值×股權比例

什么是企業價值評估

企業價值評估是指資產評估師依據相關法律、法規和資產評估準則,對評估基準日特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或者股東部分權益價值等進行分析、估算并發表專業意見的行為和過程。

企業價值評估(整體資產評估)適用于設立公司、企業改制、股票發行上市、股權轉讓、企業兼并、收購或分立、聯營、組建集團、中外合作、合資、租賃、承包、融資、抵押貸款、法律訴訟、破產清算等目的整體資產評估、企業價值評估。

企業價值評估意義

價值評估對企業并購的意義主要體現在三個方面

(1)從并購程序看,一般分為目標選擇與評估、準備計劃、分開或協議并購實施三個階段,其中目標選擇與評估是并購活動的首要基本環節,而目標評估的核心內容是價值評估,這是決定并購活動是否可行的先決條件;

(2)從并購動機上看,并購企業一般是為獲得管理、經營、財務上的協同效應,實現戰略目標等,但在理論上只要價格合理,交易是可以成交的,因此雙方對標的的價值評估是決定是否成交的基礎,也是談判的焦點;

(3)從投資者角度看,要并購企業交易價值有利于己方,但由于雙方投資者信息掌握不充分,或者主觀認識上存在偏差,因此,在并購過程中,需要對并購企業自身、目標企業及并購后的聯合企業進行價值評估,三者既各自獨立,又相互聯系,缺一不可,共同構成了并購中的企業價值評估,對并購決策的成功起著至關重要的作用。

企業價值評估方法

企業價值評估方法主要有：資產價值評估法、現金流量貼現法、市場比較法和期權價值評估法等四種。

1、資產價值評估法

資產價值評估法是利用企業現存的財務報表記錄，對企業資產進行分項評估，然后加總的一種靜態評估方式，主要有賬面價值法和重置成本法。

2、現金流量貼現法

現金流量貼現法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金的時間價值和風險的情況下，將發生在不同時點的現金流量按既定的貼現率統一折算為現值再加總求得目標企業價值的方法。

3、市場比較法

市場比較法是基于類似資產應該具有類似價格的理論推斷，其理論依據是“替代原則”。市場法實質就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業相同或近似的參照企業，在分析、比較兩者之間重要指標的基礎上，修正、調整企業的市場價值，最后確定被評估企業的價值。運用市場法的評估重點是選擇可比企業和確定可比指標。

4、期權價值評估法

在某給定日期或固定價格購進或權價值來源于本礎資產的價值超賣出期權才有收Scholes模型。期權價值評估法下，利用期權定價模型可以確定并購中隱含的期權價值，然后將其加入到按傳統方法計算的靜態凈現值中，即為目標企業的價值。

企業價值評估的作用

1、企業價值評估是企業價值最大化管理的需要

企業財務管理的目標是企業價值最大化，企業的各項經營決策是否可行，必須看這一決策是否有利于增加企業價值。企業價值評估可以用于投資分析、戰略分析和以價值為基礎的管理;可以幫助經理人員更好地了解公司的優勢和劣勢。

2、企業價值評估是企業并購的需要

實經濟生活中，出現把企業作為一個整體進行轉讓、合并等情況，像聯想并購IBM PC、華為并購港灣、阿里巴巴并購雅虎中國等是很常見的事，而這一系列的問題，都涉及到企業整體價值的評估問題。企業并購過程中，投資者希望的是從企業現有經營能力角度或同類市場比較的角度了解目標企業的價值。在這種情況下，要對整個企業的價值進行評估，以便確定合資或轉賣的價格。人們買賣企業或兼并的目的是為了通過經營這個企業來獲取收益，決定企業價格大小的因素相當多，其中最基本的是企業利用自有的資產去獲取利潤能力的大小。所以，投資者需要對企業資產綜合體的整體性、動態性價值進行評估，而不僅僅是對企業各項資產的局部和靜態的評估。

3、企業價值評估是量化企業價值、實現動態管理的需要

對每一位公司管理者來說，知道自己公司的具體價值，并能清楚計算出價值的來龍去脈至關重要。在計劃經濟體制下，企業一般關心的是有形資產的管理，對無形資產常忽略不計。在市場經濟體制下，無形資產越來越受到重視，尤其是人力資本，愈來愈被認為是企業的最重要財富。希望清楚了解自己家底以便加強管理的企業家，有必要通過評估機構對企業價值進行公正的評估。

4、企業價值評估是董事會、股東會了解企業生產經營活動效果的需要

公司財務管理的目標是使公司價值最大化，公司各項經營決策是否可行，取決于這一決策是否有利于增加公司價值。我國現階段會計信息不能很好的反應公司的無形資產，因此，會計指標體系不能有效地衡量企業創造價值的能力，會計指標基礎上的財務業績也并不等于公司的實際價值，企業的實際價值往往與企業的賬面價值不符。企業的董事會、股東會需要了解企業生產經營活動效果，而僅僅以公司現階段的財務報表來衡量公司的經營成果的做法是片面的，需要進行企業價值評估。

5、企業價值評估是投資決策的重要前提

企業在市場經濟中作為投資主體的地位是明確的，但要保證投資行為的合理性，必須對企業資產的現時價值有一個正確的評估。我國市場經濟發展到今天，在企業各種經濟活動中以有形資產和專利技術、專有技術、商標權、人力資本等無形資產形成優化的資產組合作價入股已很普遍。比如：風險投資都偏愛以人為本，看重的是企業家及其團隊素質。合資、合作者在決策中，必須對這些無形資產進行量化，由評估機構對無形資產進行客觀、公正的評估，評估的結果既是投資者與被投資單位投資談判的重要依據，又是被投資單位確定其無形資產價值的客觀標準。

6、企業價值評估是強化企業影響，展示企業發展實力的手段

隨著企業的形象問題日漸受到企業界的重視，通過名牌商標的宣傳，已經成為企業走向國際化的重要途徑。企業擁有大量的無形資產，給企業創造了超出一般生產資料、生產條件所能創造的超額利潤，但其在賬面上是不能夠反應出這些信息的。所以企業價值評估及宣傳是強化企業形象、展示企業發展實力的重要手段。

7、企業價值評估能夠增加企業凝聚力

企業價值不但要向公司外的人傳達企業的營運狀態和發展趨勢，更重要的是向公司內所有階層的員工傳達企業信息，培養員工對本企業的忠誠度，以達到凝聚人心的目的。

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